Поиск:
Гость
Присоединяйтесь к нашему чату на Telegram канале @LongShort

Что не так с ETF на природный газ?

20.09.2017 20:00 - q-trader - ETF
Заметил, одну странную штуку, которой хотел поделиться и узнать, кто что думает на этот счет.
Есть такой ETF на природный газ - UNG. Крупнейший в Штатах, кстати. Вернее сказать, он на газовые фьючерсы.

Вот график динамики этого ETF и его базового актива (NG1 - ближайший непрерывный фьючерс, переключение на последний торговый день, без коррекции цен). UNG - синий, NG1 - красный. Построен в логарифмической шкале. Начальные цены совмещены.




За последние 10 лет этот ETF падал в среднем на 33% в год. В то время как фьючерсные цены только на 8%. С учетом этого получается, -25% в год. Из них ну 5%, допустим, можно списать на разницу спот-фьючерс (хотя и то, наверно, много).

Получается 20% в год ничем не обоснованного падения. Какие будут мысли?
Понравилась статья? Перепост приветствуется!

Ваш комментарий:

Комментарии (последние вверху):

29.09.2017 18:39 - q-trader:
Да, что-то я тупанул. Давно уже Hull'а читал. Про %ставку запомнилось, а про издержки на хранение забыл.

Вот правильная формула: F <= (S+U)exp(rT)

F - фьюч, S - спот, U - издержки хранения, r - %ставка, T - срок контракта
29.09.2017 12:31 - Дмитрий Киселев:
cost of carry газа НЕ равен ставке безриска. Это реальные затраты на хранение: https://prnt.sc/gr5x91

24.09.2017 14:32 - q-trader:
Вообще по идее должен был бы выгоден хардкорный арбитраж: шорт фьючерса под физическую поставку. Например, для производителей газа вроде это особо проблем не представляет. Тогда бы и не было таких скачков цен на экспирации. Но поскольку они наблюдаются, видимо, есть какие-то препоны для такого арбитража.
23.09.2017 22:59 - Profit Everyweek:
Ну, смотря как смотреть на проблему арбитража. Эту "аномалию" можно частично забирать методом шорт + кэш (-0.5+0.5, или другое соотношение в зависимости от толерантности к риску) с регулярной ребалансировкой. Кэш можно заменить на низковолатильные бонды IEF, что немного улучшит картину. Хотя может я не прав, поправьте. Бэктестил на коленке в www.portfoliovisualizer.com , ставки овернайт за шорт в IB сейчас 2,54%, что не дорого. Спасибо за годный пост, а то тут все в последнее время подзамерло.
23.09.2017 12:06 - Михаил Нуждов:
http://www.long-short.pro/post/oshibka-kombinirovaniya-inversnyh-i-marzhinalnyh-etf-220
Почитайте
22.09.2017 19:45 - q-trader:
"Не так" на самом деле оказалось не с UNG, а с фьючерсами. Нарыл на Квандле данные скорректированные на экспирационные прыжки. Правильный метод здесь, если кто будет изучать что-то подобное, Backwards ratio method, когда цены умножаются на некоторый фактор, чтобы ликвидировать прыжки. Правда, в свободном доступе только период до конца 2014. Но это не существенно. В общем сравнил результат UNG с NG1 за период с апреля 2007 по конец 2014. Получилось падение фонда на 96.35%, а падению фьючерса на 95.53%, что с учетом издержек на управление и т.п. адекватный результат.
Интересно тогда, почему не арбитражится такое дикое контанго? Возможно какие-то особенности конкретно рынка природного газа.
22.09.2017 17:30 - Profit Everyweek:
http://www.investopedia.com/articles/etfs-mutual-funds/050216/ung-us-natural-gas-etf-performance-case-study.asp - Говорят, что из-за контанго и перекладываний. Вот etf на 12 месячных контрактах - UNL, в нем потери меньше. Можете посмотреть на их UNG/UNL спред в контексте фьючерсов на природный газ, может увидите чего интересного. Возможно есть смысл покупать эквити пары (шорт UNG лонг UNL) на её просадках, если до конца разобраться с природой эквити. Вполне вероятно, что там зашит своеобразный календарный спред, но не уверен что до конца понимаю, не моя специализация.
21.09.2017 18:02 - q-trader:
ХЗ. Вообще по "науке" и должно быть 1.5% в год как у трэжэрис. А 23% это дофига. Фьючерсная "наценка" должна быть сопоставима с уровнем процентных ставок в финансовой системе. Наверно, тут надо более серьезно рыть данные, больше выборку делать и т.д.
21.09.2017 14:21 - akrptv:
Сейчас цена октябрьского фьюча — 3.029, ноябрьского — 3.087. Т.е. за месяц 0.058 кэрри. За год — 0.7057, что примерно составляет 23.30% от 3.029. Плюс 1.5% расходов фонда, плюс наверное потери на роллинге. А на T-Bills отобьется процента полтора. Т.е. порядок цифр потерь СЧА вполне соответствует.
21.09.2017 13:32 - q-trader:
Без коррекции, значит, что вот эти прыжки на экспирации никак не убираются. Такой непрерывный фьюч дает картину долгосрочной динамики стоимости самого базового актива - газа в нашем случае. Можно провести коррекцию этих скачков. Тогда график будет отражать больше уже результат собственно инвестиций в БА через фьюч. Но в данном случае, как я писал, на это можно списать максимум процентов 5 в год. Остаются еще -20% в год, которые непонятно чем объяснить.
21.09.2017 10:41 - akrptv:
Что значит "переключение на последний торговый день, без коррекции цен"? Типа сегодня у нас истекающий Si-9.17 стоит 58К, а Si-12.17 — 59К, и непрерывный фьючерс стоил бы сегодня 58, а завтра 59? Тогда этим все и объясняется.
21.09.2017 08:38 - q-trader:
По идее такие расхождения должны арбитражиться, но что-то как-то не наблюдается. Надо, кстати, почитать на сайте эмитента какие-нибудь fact sheet'ы. Может в них как-то объясняется. По идее, у любого более-менее серьезного инвестора должен возникнуть вопрос: что за хрень? И соответственно они как-то это должны объяснять
20.09.2017 23:30 - Profit Everyweek:
С etf на агрокультуры такая же беда. Задавался тем же вопросом, но ничего не нашел (скорее всего просто плохо искал в бурже), для какого нибудь первого приходящего в голову "контанголосса" потери слишком большие и что интересно, с etf на металлы ситуация иная и там все ок. Может они как-то криво перекладываются между экспирациями, х.з. в общем.
X

Вход

Email:
Password:
 

Восстановить пароль

Email: